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2022宏观经济环境简述:逆周期的阳光 (2022-01-02 19:50:21 )

 2022宏观经济环境简述:逆周期的阳光


​对影背影


1、美国宏观经济简述

 

刚过去的2021年,可用魔幻来形容。


美联储一年的零利率的背景下,叠加无休止的债券购买。债券购买的规模我们可以从美联储的资产负债表上来观察,2020.1月美联储的资产负债表规模为4.1万亿,然而到了2021年6月则达到8.1万亿,美联储的缩表是在9月开始进行的,从缩表的规模来看,下半年新增规模应该在6千亿左右(没缩表之前为每月1200亿,800亿国债,400亿房屋抵押证券),也就是年末美联储的资产负债表最少应该在8.5万亿的水平。


但事实上美国并不只是美联储在干这事,各地方联储也有这个功能,纽约联储在本轮参与的放水额度并不小。比较而言,地方联储本轮放水步子更大,更多的直接参与购买企业的商业债券,比如纽约联储在今年5月宣布要购买24亿的商业债券。地方联储购买商业债券的方式一为直接购买债券,二是购买商业债券的ETF。总之在本轮放水行情中,美国金融体系是集体参与狂欢。


而美联储利息一直在0—0.25%中徘徊了两年,未来什么时候加息,现在还不明确。这也就意味着市场上货币的杠杆可以放到无穷。


不断扩大的基础货币,以及无限的货币乘数,使得美元资产市场价格出现跳涨,这就是美国国内的CPI和PPI都出现了跳涨。以商品之母的原油来说,纽约原油价格从2020年4月最低的6.5美元到21年10月最高点的85.4美元,涨幅足足有13.13倍。哪怕就20年均值水平,也足足有将近1倍的涨幅。其他大宗商品几乎概莫能外。呈现出直线式的上涨。这种涨幅随着美联储9月的缩表开始,开始有所回调,但距离20年的均值水平,依然有极大的涨幅。


当然这并不是故事的全部,在流动性泛滥的这个年份,比特币一路狂飙;当比特币狂飙到云顶的时候,元宇宙又开始发力。总之泛滥的流动性无法进入实体(进入即亏损),只好在虚拟的世界里持续着旁氏经典。


高高昂起的通胀,如果不加以遏制或者制止,那么这个火星最终将绽放为一堆火海,那将烧灭所有的游戏的玩家。因此美联储或许将在2022年不得不开始缩表加息的退出游戏。


任何金融资产去杠杆都是惨烈的。美国两大股指,道琼斯指数从2020年最低的18213已经涨到了36338,涨幅达到一倍;纳斯达克指数从20年3月的6631涨到今天的15644,涨幅高达136%。繁荣的股市,驱动美国楼市的涨幅超过了07年以来的最高水平。接下来美国会发生什么,历史上有名的经济危机金融危机几乎均由固定资产价格下跌开始,最近最著名的当然是2008年的危机,历史会重演么?


这里我们要梳理的是美国本轮繁荣的驱动因素,主要是美元基础货币扩张同时零利率带来的无限杠杆,而从失业来说,美国经济受到疫情的影响,并没有出现较大的扩张,从数据来说,一方面美国国债不断扩张,超低利率对庞大的国债的好处是显而易见的,但很明显却不利于国债市场的出售,美国这两年由美联储购买的国债国模越来越大,一方面是在全球疫情影响下,潜在的购买力不足决定;另一方面也是美国国债的风险收益比决定的。


如果为了维持美国政府的运转,美国政府必须一直借债,而又没有境外买家,那么剩下的唯一买家就是美联储自己。那么美国国内的通胀就将一直持续,一方面美联储无法加息,一旦加息就可能会造成美国政府的违约,另一方面不加息,流动性泛滥又无可解决,美联储的这种尴尬就无可解。


而另一个角度,金融市场自身去杠杆,会变得非常不可控,本轮美联储缩表政策后市场的表现,如美联储2006年刚开始加息的表现如出一辙。没有人可以找金融市场那个支撑平衡的支点。在无限杠杆支撑出来的金融市场,底层资金撤出,以及加息带来的杠杆收缩,都将会是惨烈和不可控的。这点在上个世纪29年的大危机和2008年大危机,演绎的都是一个同样的故事。


因此2022年美国宏观经济核心看点:第一,缩表幅度;第二加息时间;第三加息次数;第四美股反应;第五美元反应。


2、中国经济环境

 

在阐述中国经济环境时候,我们首先要理解两个基本政策:共同富裕和人口危机。当前的中国经济政策,基本都围绕着这两个角度展开。人口危机的政策关系是教培,医疗,住房(这个目前还无法判断是否有关联);共同富裕则是打击金融,互联网,演绎,直播等领域的超富现象进行遏制,而遏制的手段,一方面是通过政策约束,另一方面是通过税收调节。这两个政策短期内无可避免会造成就业人数的边际递减和财富递减效应。


但2022年中国经济的核心问题,还是房地产问题;房产市场问题的核心问题是21年超高基础与市场的超级繁荣带来的后遗症,超过基数后果则有可能出现阶段内数据断崖;超级繁荣则可能带来的市场过渡透支。两者共同作用,就可能从数据上显得非常难看。同时叠加的社会效应是政府,企业,居民的收入结构的改变。如果我们短期无法找到替代的收入结构,那么可能失业率就会飙升,以及经济的下滑就会出现幅度过大的问题。


利好的应该是资本市场,因为疫情控制的因素,中国这两年在金融领域一直表现的相当克制。也就为房地产市场出现较大下滑的时候,提供了结构性对冲的机会。而这个机会的到来,一定是以金融市场的降准降息为基础代价的。从概率上来看,地方政府债务扩张也是房地产市场后遗症的一个典型后果。


3、元宇宙所蕴含的社会和经济意义


本文不讨论元宇宙是什么,因为这无法讨论清楚。但从哲学角度来看,元宇宙是人类又一精神世界的副产品,羽翼丰满的话可以成为一种宗教,扩张不成功则是一种产品。从目前概念来看,元宇宙是目前游戏产品的一种升级版本。但比特币和元宇宙共同告诉世界,人类未来将扩张虚拟世界的空间份额,而现实的份额则将缩减。


20世纪的30年代是口红经济,21世纪的20年代是否会是元宇宙经济?从实际消耗来说,躺着不动的消耗是最小的,如果能够产生交易,那么就是费效比最高的交易。从这个角度来说,也许22年会有很多元宇宙类别的游戏出现。

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