2023年容磁宏观经济分析之二：

山雨欲来风满楼？风景这边读好？

1、

上周美国的经济重大消息先有鲍威尔的激进加息言论，让美元强势反弹了一波，言犹在耳，周五硅谷银行破产顿时让市场风声鹤唳，然后美联储，美国财政部，美国联邦存款保险公司发表声明，储户可以自由支取他们的存款。至此硅谷银行事件风平浪静，据现有消息是硅谷银行在零利率购买了很多长期债，美联储接连加息导致了他们的破产。因为硅谷银行规模大，影响广，对美国创新经济尤为影响大，因此他一旦破产，将较其他大型金融机构破产带来更大的市场冲击，美联储和美财政部美联邦保险公司才有此举抱团救助。但问题是不让财政部出钱，那么谁出钱呢？保险公司肯定不会超额支付赔付，美联储会买下这家公司？这也不符合逻辑，因此在没看到具体救助细节时候，讨论这事对美联储或者美国政府带来的影响都为之过早。但潘多拉的魔盒已经打开，肯定不会这么轻易就过去了，在零利率期间购买长期债的肯定不止硅谷银行，硅谷银行出事，其他银行报表肯定也不会好看，如此一来，美联储加息空间被锁定，没有加息预期，美元涨幅就回落，回落的美元会反过来导致美股市场下跌。而现阶段没利率的结构差，而这个结构差要不逼迫美联储降息，要不银行亏损，应该没有其他选项可以选择。因此硅谷银行的事件，应该是美国金融行业的一个故事的开始，而不是一个结束。

2、

国内经济问题还是集中在房地产上，房地产行业在经历了疫情管控的放开（购买情绪，以及因疫情管控导致的开工不足进而导致年初预售不足造成市场短期供应短缺），以及各种刺激政策以后，市场短期出现了一波反弹。但在2月末一周达到顶点以后，环比连续下跌，有的城市甚至出现了连续环比下跌30%—50%的来访量，对应的成交，按照15—25天成交周期来看，也就是3月底市场会出现巨大的滑坡，随后市场大概率进入低位徘徊阶段。

二月央行数据，有些特殊，相比而言二月房地产市场较一月明显要好一些，但居民中长期贷款反而下降，这至少说明三个问题：第一楼市持续去杠杆；第二市场变得保守而谨慎；第三楼市环比增长幅度有限。而市场在二月底的时候，已经有部分城市开始出现波段见顶迹象，一方面是售楼部来客数量开始出现环比下跌，另一方面成交量的上涨并没有带动价格的上涨；第三是开发企业购地意愿持续低迷。也即驱动楼市三大因素均不存在：土地上涨，供应短缺，货币超发（居民加杠杆更准确），而三个因素在接下来一段时间内有可能朝着反向发展，即土地降价，供应上涨（疫情过后，开工开始正常），居民持续去杠杆。如果这样，那么楼市将重新回到低位区间，且长时间低位徘徊。如果形成这样的尴尬局面，那么接下来的问题就不仅仅是楼市问题和金融问题了。

而从经济本身来看，没有了房地产市场这个巨大的驱动引擎，中国经济的增长将变得更加艰难，出口受国际形势的影响不出现较大的负增长已经相当不易。因此出口产能回流将导致国内商品价格下跌，从而形成结构性的通缩，进一步压缩就业空间。没有了就业，居民对未来预期悲观，反过来导致房地产市场和金融市场进一步萎缩，这种概率看来正逐渐变大。

3、

今年是本届政府上任第一年，从逻辑来说，政府驱动投资的力度会变大。经济增长的投资逻辑依然有，尽管投资的空间并没有变得更加宽广。而投资的货币乘数效应也没有扩张，甚至出现大幅度萎缩。但政府肯定不会什么都不会做的，这是政府的天性和本能。

谁能够找到政府的投资逻辑和投资空间，也许谁就可能找到今年或者明年的窗口。