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有友食品,竞争力牌面如何? (2020-11-17 16:12:37 )

 

1、引子

西南地区,尤其是今天的重庆一带,几乎每家都有一个泡菜坛子。

史料记载,唐朝时候的薛仁贵将军被发配高丽,随行的几个随从,都是重庆人,也就顺带着把泡菜带入今天的朝鲜半岛,而后衍生了韩国的泡菜文化。

算起来,重庆的泡菜坛子是朝韩泡菜坛子的爷爷的爷爷……

经过腌制之后的食物,往往别有一番风味。

比如竹笋经过腌制以后,变成螺蛳粉最具灵魂的原料食材,总能让人爱而不舍。

对于吃货来说,往往是"万物皆可泡"。

有友食品:市值再创新高,看看它的竞争力牌面如何?

 

有友食品的创始人,可能不是第一个把凤爪丢进泡菜坛子的,但绝对是最有名的一个。

和很多零食大佬一样,要么出身于糖酒公司,要么出身于其他国有食品公司或者供销社,有着对食品天然的感知。

而有友创始人鹿有忠早年也在食品公司待过,80年代下海,干起个体户。源于一个好奇想法:"把肉泡进坛子里会怎样",结果发现了"泡椒凤爪"这个全新的赛道。

泡椒菜品在鹿有忠经营的饭店里深受食客欢迎,很快一传十、十传百地吸引了很多人,鹿有忠的生意越做越大。1994年前后,鹿有忠一口气在成都和重庆又开了三家店,并在成都建了一间工厂。

生意逐渐做大的有友2013年营收达到9.8亿,距离10亿也只有一步之遥,但10亿大关真正突破则是到了2018年以后。

2014年有友食品登陆新三板。

2019年在A股顺利上市。

但上市以后的有友食品虽然不差,也没有想象中的好。资本市场对有友的促进作用有限。

 

2、2012年以来几无增长

 

公司最新财报显示,2020年上半年,实现营收5.45亿,净利润1.29亿。

按有友的历史看,三四季度的营收要略好于一二季度,今年上半年取得的营收和净利润已经分别占到去年全年的54%和72%。同比增幅分别为13.94%和37.74%。

公司半年报中并没有对此进行解释,可以大胆地猜测一下,销售收入的小幅上涨极可能是因为疫情的原因,非主动变革的结果。

而在有友的综合收益中,有相当一部分来自于政府的"花式补贴"。

回看有友的业务数据,你会惊奇地发现,自2012年有公开数据以来,营收规模几乎在原地踏步。

有友食品:市值再创新高,看看它的竞争力牌面如何?

 

2012年,有友食品的营收已经超过9亿,七年之后的2019年营收也才刚过10亿。龚少刚刚去路边摊买了一个梅菜扣肉饼,价格都从当年的4块涨到了6块。可以说,这些年有友几乎没有什么增长。

当然,对一家总资产只有17亿,净资产15亿的公司来说,这样的数据不算差。

2019年有友上市时,以每股7.87元的价格发行7950万股,剔除发行费用以后,共募得资金净额5.6亿。

根据当年的招股书显示,拟募投项目为有友食品产业园项目和营销网络及品牌建设,前者计划投资约3.2亿,后者2.4亿。

有友食品的生意不差,也不缺钱,报表显示即便在上市之前,有友账上常年保持着1到4亿的货币现金。上市以后,2019年和2020年上半年,货币资金和"可以变现的"金融性交易资产合计分别为10.87亿和11.01亿。日常经营活动几乎每年都能带来超过1个亿的现金流。

生意不差的有友食品并不差钱,可以说当年上市,更多是从规范管理和提升品牌价值考虑。

 

3、最像个体户的上市公司

 

除非类似于茅台这样的"酒中贵族",超越了白酒本身,升格为一种身份的象征。否则,所有的食品公司都不是靠产能驱动的,而是靠市场驱动的。

产能不是问题,是因为,食品原材料的易获得性,生产设备的低技术壁垒等等。

泡椒凤爪也不例外。

有友食品:市值再创新高,看看它的竞争力牌面如何?

 

事实上,有友的泡椒系列不止凤爪,从一开始便包含了泡椒竹笋、花生、豆干,而后又开发了卤鸡翅、火腿肠等。

2010年南非世界杯的时候,我还在读大学,食堂临时开放供大家观看比赛,食堂的连体桌椅、有友泡椒系列以及青岛啤酒伴随我数个不眠不休的晚上,愉快度过那个炎热无比的夏天。

在有友的所有产品中,泡椒凤爪卖价更高,也最受欢迎,理所当然地成为有友食品的营收主力。

时至今日,这种收入结构不仅不曾改变,而且愈加强化。越来越注重健康饮食、营养均衡的今天,特别是零食产品的销售高度集中,无形之中加剧了经营风险。

有友食品:市值再创新高,看看它的竞争力牌面如何?

 

与之相对应的是存货增加和存货周转速度下降、周转天数的增加。

一方面是公司扩大生产,另外一方面也体现着公司销售速度远不及备货速度。

有友食品:市值再创新高,看看它的竞争力牌面如何?

 

不可否认有友是一件好公司,一个产品主打市场二三十年,不是任何企业都可以办到的,但有友并不是一家强公司。

除了泡椒凤爪以外,没有其他增长点。几乎没有任何一家生产零嘴零食的公司,可以靠单一产品久而不衰,否则当初第一家生产"果丹皮"的公司恐怕早已上市了,取代它的可能是同类,更有可能是别的产品替代。

有友食品:市值再创新高,看看它的竞争力牌面如何?

 

看过上百家公司以后,个人体会是这家公司最像一个"个体经营户",守着卖"泡椒凤爪"这个基本盘,看似是一门好生意,多卖多赚,少卖少赚,不卖就不赚。

如今市值已创下新高,但成长性真的有所欠缺。

而创始人如今也步入高龄,这也给有友这样的家族式企业提出了新的考验。

 

注:以上所有数据来源均为上市公司定期报告。本文仅作交流探讨之用,不构成任何投资建议。

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