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从房地产行业发展来看养猪行业的资本化前景 (2020-08-04 13:44:56 )

 从房地产行业发展来看养猪行业的资本化前景

 

香城故事

1、


做猪肉股已经将近1年了,算起从最先开始的鸡肉股,差不多2年时间了,这两年时间因仅关注了鸡,黄金,猪,而且猪肉股持股时间最长,超过一年时间。因持股单一行业,所以对信息的了解和分析,相对来说,也就更为细致和深入一些。

 

2、


如何来看待本轮猪周期的宏观视角和行业视角,以及微观视角?我们先借助地产行业的发展来进行解析和说明。

 

从宏观来说,我们要站在中国经济的大背景下来看待,在阿里和腾讯的刺激下,中国各行各业迅速走向寡头垄断,谋求细分行业的独角兽企业,被奉为投资市场的基本法则。前些年投资界的所谓风口理论,就投资者来说无外乎就是鼓动各个企业迅速抢占细分市场的航道,只要你能做到细分市场的头羊,就成了投资市场的珍稀品种,就所谓独角兽企业。

 

回过来我们在检视中国的行业,有较大市场而无市场集中度的行业会有哪些?这之前,我们先看一哈地产行业,这是一个资本容量极大,且高度市场化,市场集中度极低的行业。为什么这么房地产行业从2014年到2020年周期持续这么久?行业周期几乎失效?原因在那?

 

自2012年以来的新金融(我们姑且这么称呼吧)思维冲击市场以后,金融泛华开始渗透中国的每一个行业,或者也可以说,整个国家在这次金融泛华的背景下,经历了一次金融行业的洗礼,在企业领域,资本驱动型企业大量增加,在个人领域,信用贷爆发式增长。资本驱动主导市场成为本期整个社会生产的典型现象。整个社会都在思考,琢磨如何利用金融的力量快速改变自身的生存环境和社会地位行业地位。

 

2014年地产行业是什么特征?尽管地产行业之前在2006—2008年经历了一次金融化的感染,但大多数企业并没受到太大影响,此时的金融手段也并不太多,信托,资管,三方垫资,以及跟投等等信用扩张手段并没有发展到极致,在金融系统来说,就是表外资产规模没有扩张的阶段。

 

本轮行情是如何启动呢?在去库存政策背景下,首先是在一线城市,国有企业以高价启动土地市场,但国有企业并没有启动市场金融化,而是带给了市场信心,以及大家对货币超发的预期。在确定趋势将发生改变的时候,以及金融泛华两年多的时间后,开发企业开始研究金融扩张能带给企业的好处,而这其中身处福建浙江的企业,基于历史,传统以及实力的关系,最先开始启动金融信用扩张。从地产百强榜上升上来的企业,多以福建浙江企业为主,就是证明。

 

当企业信用扩张以后,资本迅速的扩张,会做什么选择,第一就是扩大市场规模;第二是提高行业门槛,阻止后来的竞争者,巩固自己已有的优势地位。那么在地产行业有什么门槛呢?在技术充分成熟(在这阶段,几乎没有创新产品出现)的背景下,唯一的门槛变成了资本,资本如何发挥作用,一方面是扩大规模,迅速抢占市场,另一方面是提高成本,改变市场对风险还不明确的情况下风险的态度,以为先期进入的企业谋求更多的市场时间。

 

在这种情况下,基于房产的投资属性,需求市场完全受到供应市场左右,市场开始笃信简单逻辑,成本将推高售价,而激进的需求者(投机者与投资者)从这个逻辑上看到了套利空间,因此开始规模化进驻,这便与供应市场的开发企业形成了群体合谋。在合谋力量驱动下,市场散户开始跟进,导致了市场量价关系的变异,进而导致了周期关系的变异。在周期行进到后期,那些先进入者会提前给自己降低杠杆,以抗住市场风险,同时为下次信用扩张做准备。而一大堆后期跟进者,则会面临短期杠杆无法调整的尴尬局面,导致企业经营出现问题而出局,这就给了先期为市场后市走势有充分预判企业以并购的机会,但后期走势有多大的人为控制能力而不受市场周期的约束,非常难说,但那不是今天本文要分析和讨论的。

 

3、


关于地产行业市场供应驱动主导改变市场,我们基本说清楚了。那么回过来这个养猪行业是否会重复这个行业走势呢?


首先从规模来说,养猪行业的行业规模足够得到资本市场的青睐,整个养猪行业按照年消费5000万吨,每吨4万元计算,将有2万亿的市场总规模,而且这个规模,如果从通胀的角度来看市场,那么规模只会向上扩张,如果用通缩的观念来看,猪肉属于一个滞涨品种(与房地产或者其他资本性强的产品来说),向下的空间有限。如果我们在把关联产业链计算进来,如饲料,防疫,屠宰,关联餐饮,整个市场有将近3万亿的市场规模。从目前资本市场来看,防疫为资本市场高度追捧的行业。

 

养猪行业的行业特性有哪些呢?第一周期时间为中期时间,一般为2—4年时间,具备周期和金融结合的可能性;其二市场集中度极低,整个市场处于一种绝对的分散状态;第三价格处于中低位区间(用通胀的角度来看);第四是存栏母猪决定规模;第五防病控能力。

 

而非洲猪瘟与猪周期叠加,其次是新冠疫情在叠加,这极大的改变了整个行业的节奏。新冠疫情对行业的改变是:一是正常的行业生产;二是进口数量,时间和节奏;三是进入市场的投资者结构;四是替代品市场节奏,比如禁食野生动物,禽替代,水产替代等。

 

我们先来看看今年养殖市场的状况,第一个,最大的特征也就是仔猪成本极大化(尽管母猪才是决定性因素,但母猪在市场出售量太低,因此仔猪构成了整个行业的主要成本);第二饲料价格在二季度开始上涨;再加上非洲猪瘟导致的防控成本的上升;另一个方面,猪肉在二季度微跌,一方面是进口因素,另一方面是储备肉的投放问题;这两方面叠加,加上舆论的一些影响,导致成本大幅度上升,预期收益以及风险的扩张,养猪行业散户市场大幅度收缩,市场集中度开始迅速提升。

 

万科在今年5月向社会公开招聘养殖事业部总经理,这构成行业一个标志性的事件。万科的身份很清晰,外行业大资本的合体者。而这之前,如网易等其他互联网资本早已进入,相比于万科,互联网企业的生产能力弱,生产经验欠缺,因此网易已经试验很多年,但尚未对市场真正形成冲击,万科则是一个大型的生产组织商,具备领导大规模生产的能力(地产行业的实践),他的进入对行业造成的冲击力将大大强过互联网资本对市场形成的冲击。

 

我们在反过来看行业的现状,一是头部企业早已高度资本化,这点我们从各大上市公司的负债率可以看出,同时也可以从上市公司的生物性生产资料一栏可以看出;其次产业链整合的特征越发明显,除牧原外,其他企业基本都是双赛道前进,要不是饲料+养猪,要不猪+禽+水产;要不养殖+防疫,也有全产业链的,从粮食种植到餐饮,即先期资本已经开始谋求在行业洗牌过程中的防火墙;如果说养殖成本的提高是对小散户设置的行业壁垒,而多赛道进行,则是大型企业在行业中途洗牌过程中,为对手设置的壁垒,为自己建立的防火墙。

 

我们在前面基本已经解释了养猪行业资本化的可能以及形式和现在市场资本化的趋势,接下来市场是否会真正往这条路走呢,这个需要时间去验证。而今年各处不断的洪水,又为行业资本化的前进助推一次。

 

4、


在中国,金融深化可能才是刚刚开始,今年4月1日,中国才对国外全面放开资本行业,同时中国人民币国际化程度过低,经济增长遥遥领先于竞争对手,科技行业尚处于低阶阶段,行业话语权旁落,这一切都是金融深化的土壤和环境。

 

而放眼中国的行业经济,能够进行资本化的行业并不特别多。而对于一个有约3万亿的市场来说,这无疑是一个巨大的诱惑与机遇,资本会缺席这一场盛宴么?

 

而对于资本化后的生猪市场,可能会是怎么样呢?与中国房地产行业重合,还是与美国生猪业重合,这一切都只能留给时间来验证。

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