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117周:海大集团抱团的逻辑在哪里? (2021-02-19 16:46:21 )

 ​117周:海大集团抱团的逻辑在哪里?

石渔解盘

 

本周两个账户情况如下:

账户A:本周本账户环比上涨43.26%,本周没有进行操作,所持有的个股均出现较大的上涨。账户持仓个股为2647,2157,363,2100。

账户B:本周本账户环比上涨44.48%,本周没有进行操作,所持有个股为363,2157,2100。

 

本周持仓的猪肉股终于迎来上涨,或者说是迎来逻辑与常识的恢复。但前期因为对回调估计不充分,账户本金出现巨大的回撤,以至于本波段谋求的目标,大概只能追求回本了。

 

本周交易周只有两个交易日,抱团股出现集体的大跌,特别是白酒出现大幅度回调。以及其他高估值的抱团股均出现了较大的回调。资金抱团的逻辑从来都是不成立的,股市的逻辑最终在于企业能否长久保持的上涨。举一个例子,海大集团的动态PE值在今天收盘为52.6。海大集团的主营业务是饲料,占主营业务的90%,在整个饲料行业中,20年海大集团的中销额大概超越了新希望,成为两市饲料绝对龙头。饲料总利润为19.5亿,生猪5.5亿(海通估算),从半年报数据来看,饲料的毛利润为11.48%,养猪的毛利润为24.58%,这个数据在行业中是个什么样的情况呢?第二大饲料企业新希望半年报显示买利润为7.87%,养猪利润为42.6%;从单纯饲料来看,天康毛利润为14.44%,通威13.52%,禾丰12.52%,正邦10.4%,唐人神7.76%,傲龙6.8%,海大的毛利润处于中等,不及天康,通威,禾丰;而从养猪毛利润来看,2019年半年报中,天康为69.29%,唐人神为63.36%,牧原为63.27%,傲龙为54.73%,温氏为38.39%,正邦为35.72%。从这两组数据来看,海大都只能算是中等企业,饲料方面胜在规模,但毛利润中等;养猪方面,毛利润和规模都只能排在中等偏下。问题的关键在于海大的成长赛道问题,从逻辑来说,养猪行业市场集中度越高,海大的市场增长空间越小,因为大型养猪企业都有自己的饲料厂,随着市场集中度的越加提高,至少在猪饲料方面海大的市场份额将逐步走低;而另一方面饲料的竞争强度加大,新希望,通威和海大构成了第一梯队,而正邦,唐人神,禾丰,大北农,傲龙则构成了饲料规模的第二梯队,二梯队对饲料追加投资幅度是较大的。特别是禾丰和傲龙饲料的规模向上扩张的速度较快,因养猪行业有固定的行业天花板,他们扩张的市场份额,很有可能就是海大现有的市场份额。当然海大还有其他饲料,如反刍料等,但如禾丰,傲龙扩张的并不仅仅是猪饲料。而从养猪端来说,头部企业已经定型,海大基本没有机会打破现在的牧原,温氏,正邦,新希望的格局,那么唯有竞争二梯队,从目前来看,二梯队里面天邦2022年定下的目标1600万头,傲龙750万头,大北农有较强的竞争力,但这个企业目标不清晰;至少天邦和傲龙表现出了明确的市场竞争性,要超越这两个企业并不容易,那么剩下的就只有大北农,天康,唐人神,金新农这种三梯队是较为容易超越的对象,但是与海大一同起跑的太多,比如万科。海大要跨越的对手实在太多!因此养猪行业的成长性并不是那么乐观。在这种背景下,市场给予海大的PE值居然达到53,这是个什么水平?新希望PE约为20(估算),正邦约9.5;牧原17;傲龙约15.6;天康约7.8;唐人神约8.5,禾丰约9.6,温氏约8.5。(有业绩预报的取预报中值,没有的参考19年业绩)。这样来看,海大的53的PE,逻辑在哪里?

 

备注:本文所有数据均来自中信证券软件F10。

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