疫情之后的宏观经济形势分析

疫情之后的宏观经济形势分析

作者:  来源:容磁财经  2020-07-10  

 疫情之后的宏观经济形势分析

1、疫情的全球情况

全球1229万确诊病例,美国322万,巴西175万;全球7个国家超过30万,16个国家超过20万,21个国家超过10万,36个国家超过5万确诊病例,连续5周全球确诊病例超过100万,这是微信朋友圈在笔者写稿这个时段公布的新冠确诊病例数据。从现在疫情状况来看,南美几乎全部失控,巴西,秘鲁,智利确诊病例超过30万,且单日确诊病例依然处于绝对的高位;西亚失控,西亚国家确诊病例并不多,但疫情的感染率极高,其中卡塔尔已经突破3%,巴林突破2%,科威特,阿曼突破1%,沙特处于确诊病例爆发期,伊朗没有控制住,伊拉克处于确诊病例爆发期。非洲主要是南非最近每天新增病例均过万;北美除美国外,墨西哥开始爆发;亚洲印度和巴基斯坦爆发。相对而言,控制较好的是东亚和欧洲。

 

疫情全球失控的局面下,除非出现绝对有效疫苗,否则全球要么正式灾难,要么在一个周期内实现隔断,也即全球化的中断。上周德国外长拒绝美国的G7部长级会议,主要一点在于美国疫情失控。这种局面下,可能出现的是东亚小流通,欧洲小流通,东亚和欧洲流通,其他地区要么阻隔,要么无视病例。全球化走向区域化的开放。

 

全球化的中断,对全球的旅游,航空,石油,会展,体育(足球,篮球等),电影,甚至房地产行业等构成了巨大的抑制作用,这种抑制作用会产生两个方面的影响,一方面是需求突然中断,供应被迫中断,对供应方的影响(对企业而言是萎缩,破产,对员工来说是就业),一方面是企业自身,另一方面是供应方关联的金融资本领域的延伸影响。这对美国,欧洲,巴西等这些行业在国民经济中占比较重的国家,产生了实质性的经济损伤。而这种损伤可能短期内较难恢复。这种情况下,全球经济将面临如下的困境,一是短期内消失的大量就业岗位导致全球性就业不足,社会分化加速,贫困人口短期大量增加,金融需求抑制,政府财政赤字迅速扩大。另一方面,这些行业重启之时,可能会对市场面临着重大机遇,供应重启之时都是高杠杆启动。

 

二、疫情下的美国大国焦虑

中美贸易摩擦,以及逐渐升级的科技摩擦,特别是对华为的国家打压,更凸显了这种摩擦的深度,因事件主导方均在美国,从某种角度来说,美国焦虑中国崛起对美国的全球大国地位构成威胁,但事实并不完全如此。美国的贸易摩擦政策,几乎覆盖全球国家,包括欧洲,日本等传统美国盟国,并不单单针对中国,其次是摩擦领域也并不仅限于贸易,对欧洲韩国日本还包括军事领域。综合权衡这些因素,美国目前焦虑的并非仅仅只是中国的崛起,更大的焦虑在于自身全球化全领域的大国地位。但美国疫情失控,对美国经济将造成更大的损失,首先美国经济更多是消费类,比如石油(美国是全球最大的石油消费国),体育,电影,航空,会展,房产(美国房产全球化购买比重较大),以及这些行业出现的抑制必然导致的金融抑制,这将影响美国创新能力。同时美国还有一个问题,即经济的大面积调整与短期失业大增,对经济来说,是一次粗暴的压缩杠杆过程。这个过程对经济的损伤程度是极为痛苦和剧烈的,同时本轮美股大幅度下跌之后迅速反弹,而这个反弹,从目前来看,是美联储的货币推动的通胀反弹,并不是实体经济支撑的反弹,而另一个角度,在美联储疯狂扩表之后,同时美国国债本阶段也进行了较大规模的扩张,美联储将利息压低至零,一方面可以规避政府债券的利息支付问题,但会影响到第二个问题,即债券的购买意愿问题,在今年度,非美资金大幅度甩卖美国国债,而接盘方多为美联储与美国地方联储。同时美元还面临一个大问题,即美元与石油深度捆绑,在石油消费大幅度萎缩石油价格又无法上涨的情况下,美元市场的天然萎缩,但这个是个复杂的逻辑,一方面,美元萎缩会带来货币升值,驱动美元升值,美国国内美元外流,赚取全球一次货币波动周期差价;另一方面美国国内流通货币过多,而对价商品不足,导致美国国内通胀,通胀抑制美元信用,全球出现去美元化,这又反过来促使美元贬值加速;还有第三个问题如果美国国内去杠杆过于剧烈,导致国内美元流动性短缺,形成全球性的美元短缺,这种局面美联储必然加大扩表,美国政府赤字扩张,这种逻辑的极限在哪里?另外在高科技领域,美国的排除华人参与高科技领域,势必造成华人与其他一定的有色人群科学家外溢,这对美国的科技发展显然不利。同时美国不断扩大的退群,特别是公益类的世卫组织,将对美国领导形象形成较大的抑制。这反过来促使美国国家信誉受损,进而导致全方面的吸引力会受到抑制。

 

3、中国经济简要分析

疫情下的中国经济更加复杂,首先是人民币行情来看,受益于全球疫情以及美国领导力的下降,人民币贬值周期基本宣告结束,同时可能会迎来一个长周期的人民币升值过程(国家信誉提升,二是较其他货币而言,人民币利率在高位,会吸引大量的赚取利息的国际资本进驻),这对国内来说,是一个最大的利好,外资流入,一方面可以平滑有些基本面失真行业(比如地产)的调整过程,同时也会起到阻止和预防短期内急剧降杠杆的阵痛过程。

 

就实体经济来说,因中国疫情基本已经控制,尽管受疫情影响的那些电影,旅游,航空,运输,体育等行业影响依然存在,但已经处于缓慢爬升周期,尽管在全球疫情没有控制住以前,这些行业要恢复正常基本不可能,但相对其他疫情国而言,无疑已经是对比性优势非常突出。

 

就外贸来说,疫情给中国造成的影响,相对来说,并不是灾难性的,一方面中国出口物质属于生活必需品的回受影响较小;其次是我国的医药医疗出口能力与产能会扩张;第三是相对有利的大宗商品价格,会减少进口额,但进口数量可能会出现扩张迹象;第四是因中国出口的产品结构,属于基础类型的较多,全球疫情影响下,中国的主要竞争性市场,比如越南,印度等受疫情影响,可能会出现产能萎缩,这对中国来说存在替代性市场机会,当然还有其他一些,总体来看,中国外贸受疫情影响有得有失。影响处于均衡中略偏正面。

投资方面,因中国疫情得到控制,在全球大放水背景下,全球局势混乱的背景下,中国应该不会这个时候容忍经济调整幅度过大,从而影响到整个国家的整体命脉,因此投资应该会保持适度的增幅,当然投资的另一个主要角度,房地产行业存在着近中期的投资约束,这种约束会出现多大程度的波动,会造成多大程度的影响,暂时还无法评估,但系统性的风险,应该是较小的,结构性的风险要看泡沫破灭的程度和顺序,这两年基于行政政策干预,市场本身已经分化,市场节奏错位,这对化解系统性风险已经将有非常大的作用。

 

消费方面,从目前来看,呈现出两极分化的特征,一方面奢侈品消费扩张,高端白酒无论是实体本身,还是股市表现均不错;另一方面基础消费不振,这点从禽肉,猪肉的量价关系来分析,可以得到证明,同时地摊经济,拼多多逆势扩张都是这个口径的证明。加上餐饮,电影等受疫情影响的行业,还处在管控之中,但今年消费贷政策宽松,个体小微企业授信放宽,这将一定程度上刺激消费行业。

 

科技方面,受益于美国对中国的打压,中国科技行业中的芯片与系统的零起点零突破可能在本阶段最大的亮点,这将为中国在高科技行业的标准中带来话语权,甚至也有可能实现逆势突破的可能。同时政府对证券市场的芯片系统的政策放开,也将刺激科技人员研发的热情,推动中国科技行业的整体崛起。

 

但疫情带给中国经济的贫富分化的加剧将对中国社会造成深刻的影响,中美经济实力与国力的此消彼长,将助推中国经济稳步向前,从这个角度来说,疫情应该是对国家整体实体好大于不好。

 

4、大宗商品的问题

 

石油:石油的问题关乎几个方面,首先是全球的消费(特别是美国的消费);其次是美元,一是美元扩张基础受抑制,二是产油国获得美元减少会导致现有美元体系的去杠杆;三是国家的贫富结构产生改变,产油国富裕的日子,短期中断。但最终石油还是建立在供需关系上的产能制约而导致的价格制约,因为抑制产能而产生的价格提升是无法走的更远,在竞争性市场中,且产能有空间的基础之上的人为产能约束,走到某个阶段便无法前进,原因是产油国无法抑制所有的产油国不进行产能扩张。因此石油的价格将至少短中期低位徘徊。

 

黄金:这是个很难描述的产品,今年黄金大涨的原因,从目前市场走势来看,更主要在于美元信誉的降低,以及美元利率的降低。这点从商品比价中可以得到印证,无论是金油比,还是金银币,还是金铜比均处于历史的高位,这意味着本轮黄金走势是非商品属性,而走的是货币属性。如果从货币属性来看,那么将会有两个结果,一方面是如果是全球通缩,那么美元信誉是降低还是提升,将对黄金价格起到至关重要的作用,另一方面是全球会不会形成失控性通胀,进而导致全球货币体系混乱,进而寻求新的对价标的的问题。

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